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投资要点

受中期调整影响，部分公司业绩出现波动。 以长盈通为例，公司在年报中披露，自 2022 年第四季度以来，受到军方规划和终端军品结构调整以及国内经济下滑影响，导致下游客户订单计划放缓。2023Q1，长盈通营收 0.23 亿元，同比下滑 55%，归母净利润-0.08 亿元。鸿远电子 2022Q3 单季度营收 5.51 亿元，同比下滑 12%， 2022Q4单季度营收 5.59 亿元，环比基本持平。 2023Q1，鸿远电子营收 4.35亿元，同比下滑 38%，归母净利润 1.02 亿元，同比下滑 61%。

中期调整落地渐行渐近，国际关系错综复杂背景下看好军工发展机遇。 2023 年作为“十四五” 规划承上启下的一年，下半年各领域“十四五” 规划中期调整都有望落地。当前，国际关系错综复杂，我们继续看好中期调整后军工行业发展机遇。 航天科工三院在上半年经济运行分析会中提到：深刻理解和把握“任务型+经营型”发展定位，更加注重效率效益，推动经营高质量发展。从任务角度，将抓在手任务、在手订单，抓市场拓展、合同争取作为经济运行的“生命线”，抓住“十四五” 规划中期调整契机，在“变量” 中做足“增量”。

部分上游标的跌幅较深，边际改善预期下投资价值凸显。 根据产业链规律，军工行业上游业绩最先体现订单变化，此前军工上游业绩最先受到影响，未来也将最先受益于中期调整落地。部分上游标的跌幅较深， 例如，鸿远电子、光威复材、新雷能、紫光国微和抚顺特钢自 2022 年以来股价高点下跌 62.35%、 44.73%、 44.42%、 45.98%和58.18%，今年以来股价下跌35.21%、31.01%、29.69%、29.26%和28.72%。在中期调整落地渐行渐近、行业基本面边际改善预期下，部分超跌上游标的投资机会凸显，建议关注新雷能、鸿远电子、振华科技等标的。

军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。 建议关注以下两条投资主线：

1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的， 包括中航沈飞、钢研高纳、菲利华、图南股份、盟升电子、振华科技、 北摩高科、 航天电器、航发控制等；

2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场， 包括国睿科技、航天彩虹、国博电子、臻镭科技、北方导航、华秦科技、光启技术、高德红外、广东宏大、亚光科技等。

风险提示

军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。